Kot dodatek moji današnji kolumni v Dnevniku o inflacijski paniki, je spodaj dobra nit Vitorja Constancia (podpredsednika ECB 2010-2018 in pred tem guvernerja portugalske centralne banke 2000-2010) o empirični (ne)pomembnosti inflacijskih pričakovanj. Inflacijska pričakovanja so bila ad hoc prevzeta v makroekonomske modele, brez da bi za njihov dejanski pomen obstajala kakšna empirična podpora (Phelps (1967) in Friedman (1968) sta jih vključila zgolj na podlagi svojih “a priori predpostavk“, ostali pa so jih nato vzeli kot suho zlato in nihče jih ni več osporaval).
No, do Ruddovega paperja (FED) letos septembra, ki je razgalil, da za pomen inflacijskih pričakovanj pri napovedovaanju bodoče inflacije ni relevantne teoretične in empirične podpore. Podobno kaže novi working paper ECB, ki poizkuša izkristalizirati, kateri indikatorji inflacijskih pričakovanj bi lahko bili relevantni, pri čemer pa se pokaže, da so razlike v napakah pri napovedi bodoče inflacije z ali brez upoštevanja inflacijskih pričakovanj v modelih ekstremno majhne (“The gains in forecast accuracy from incorporating inflation expectations are typically not large”). Preprosto povedano, ko centralne banke spremljajo “izmerjena” inflacijska pričakovanja za 1, 2, 3 ali 5 let vnaprej, ne dobijo s tem nobene pomembne informacijske vrednosti.
Inflacija ima svojo dinamiko in zadnjih 25 let je v razvitih državah stabilna na ravni okrog 2%. Edini šoki v zadnjih 60 letih v inflaciji so bili posledica šokov v cenah energentov ali vojn, medtem ko od konca 1960.-ih let naprej ni nobene empirične podpore, da bi se stroški dela prenašali naprej v cene proizvodov in storitev (inflacijo). Tudi v 1970.-ih letih, ko je bila inflacija res visoka, te stroškovno-inflacijske spirale ni mogoče empirično potrditi (glejte mojo kolumno).
Torej, kdaj bodo centralne banke prenehale s tem pretvarjanjem, da je namen njihovih monetarnih ukrepov v tem, da “trdno zasidrajo inflacijska pričakovanja“?
The ECB just published a relevant working paper about which inflation expectations indicators are the best to help forecast inflation ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps…
J, Rudd, in a FED WP asked “Why Do…Inflation Expectations Matter for Inflation?”, federalreserve.gov/econres/feds/f… 1/18
Rudd points that the role of inflation expectations as a cause of inflation has been accepted as “an established truth” since Phelps (1967) & Friedman (1968) introduced them with “a priori assumptions”. Since then, there was hardly a debate on why that causality should work 2/
Nadaljujte z branjem→
You must be logged in to post a comment.