Vikend branje

 

Septembra helikopterski denar, zamaskiran v neko drugo ime?

Guverner Bank of Japan, Haruhiko Kuroda, je prejšnji mesec v razgovoru z investitorji zavrnil možnost uvedbe helikopterskega denarja, češ da zakonodaja tega ne dopušča in da ni potreben (“no need and no possibility for helicopter money“). Vendar pa morate tukaj dodati velik VENDAR. Prvič, to je običajna praksa Kurode. Leta 2014, tik preden je povečal monetarni stimulus, je Kuroda povedal, da se trend inflacije izboljšuje. Teden dni preden je uvedel negativne obrestne mere je javno izrazil nasprotovanje temu instrumentu.

In drugič, ta mesec so v Tokiju gostili “helikopter Bena“, nekdanjega predsednika Feda Bena Bernankeja, ki je povedal, da bi bil helikopterski denar lahko najmočnejše orožje proti deflaciji. Bolj specifično, razložil je idejo helikopterskega denarja v obliki perpetualnih obveznic brez dospetja, ki jih izda vlada, odkupuje pa centralna banka. Torej, vlada z izdajo obveznic financira povečane javne izdatke (infrastruktura itd.), medtem ko ji obveznic nikoli ni treba poplačati. Plačane obresti pa vlada dobi nazaj prek transferja dobičkov centralne banke v proračun.

Torej, bomo septembra dočakali nov zgodovinski eksperiment s strani Kurode – helikopterski denar, zamaskiran v neko drugo ime?

Continue reading

Za manjšo mobilnost dela krivo povpraševanje, ne hiperregulacija

Še en desničarski mit je bil nedavno razbit: Mike Konczal in Marshall Steinbaum (iz levičarskega Roosevelt inštituta) sta v še vroči študiji pokazala, da za padajočo mobilnost dela v ZDA v zadnjem desetletju ni kriva hiperregulacija države na trgu dela (regulacija poklicev) ali trgu najema stanovanj, pač pa nizko povpraševanje po delu. Preprosteje rečeno, za to, da ljudje manj pogosto menjujejo službe, ni krivo to, ker bi bil vstop na trg onemogočen z različnimi delovnimi dovoljenji ali ker ne morejo dobiti stanovanja, pač pa preprosto zato, ker podjetja manj povprašujejo po zaposlenih in ker se zaposleni zaradi slabe situacije oklepajo obstoječih delovnih mest.

Originalni članek in povzetek članka Konczala in Steinbauma lahko preberete tukaj.

Zanimivo pa je, da je konzervativni Wall Street Journal včeraj objavil zelo dober povzetek te študije, ki ruši (njihov) desničarski mit o “ponudbenih”, tj. regulatornih  razlogih za manjšo mobilnost dela. Spodaj je nekaj ključnih odstavkov.

Continue reading

Ah, tudi lokalni fiskalni multiplikatorji so pozitivni

Se še spomnite, kako so v drugi polovici leta 2013 lokalne investicije v lokalno infrastrukturo, sofinancirane iz evropskih sredstev – na presenečenje vseh – Slovenijo iz dveletne recesije izstrelile v visoko rast? (glejte ). Bilo je obdobje lokalnih volitev in tedanja vlada Alenke Bratušek se je odločila, da lahko lokalne skupnosti evropska sredstva, ki jih sicer ne bi bili sposobni počrpati, uporabijo za sofinanciranje lokalnih investicij. “Lokalni Keynesi” so v boju za volilne glasove pognali bagre, krampe in lopate in celotno gospodarstvo potegnili iz krize. Drugače rečeno, lokalni fiskalni multiplikatorji so bili veliki.

No, in zdaj najnovejša študija Serrato & Wingender (2016) nekaj podobnega ugotavlja tudi za ZDA. Ugotavlja, da so lokalni fiskalni multiplikatorji visoki (med 1.7 in 2), da so večji v regijah z nižjo rastjo in da so učinki lokalizirani (ne prelivajo se med regijami).

Continue reading

Zakaj ameriška politika QE deluje, evropska in japonska pa ne oziroma zakaj evropski in japonski centralni bančniki (še vedno) ne razumejo makroekonomije

Kot pravi kolega Črt, to je tema, ki zanima (ali jo razume) manj kot 10 ljudi  v Sloveniji. Pa vendar. Richard Koo, glavni ekonomist Nomura Research, sicer pa avtor koncepta “bilančne krize” (balance sheet recession) in knjig o japonski krizi ter o politiki QE in ki sem ga tukaj že nekajkrat navajal (tukaj, tukaj in tukaj), v zadnjem research briefu, povzetem v Financial Timesu, pojasnjuje, zakaj politika kvantitativnega sproščanja (QE) na Japonskem, v V. Britaniji in EU ni delovala, za razliko od ZDA.

Koo pravi, da za razliko Bena Bernankeja, prejšnjega predsednika Feda, guvernerji centralnih bank na Japonskem, v VB in evro območju ne razumejo, za kaj v tej krizi pravzaprav gre. Od vsega začetka trdijo, da bodo s politiko QE spodbudili posojilno aktivnost bank (torej povečali efektivno ponudbo denarja), s tem pa spodbudili inflacijo. Izhajajo namreč iz koncepta Miltona Friedmana, da je inflacija vedno in povsod monetarni fenomen, pri tem pa naredijo popolnoma neupravičeno predpostavko, da izdajanje primarnega denarja s strani centralnih bank pomeni tudi avtomatsko povečanje efektivne ponudbe denarja in s tem pospešitev rasti cen. Vendar pa do tega ne pride, ker pač v času bilančne krize vsa ta dodatna likvidnost ostane v poslovnih bankah, saj banke nimajo komu posojati. V bilančni krize se namreč prezadolžena podjetja in gospodinjstva masovno razdolžujejo, torej povečujejo varčevanje namesto najemanja novih kreditov. QE zato ne more dvigniti inflacije. Pika.

Draghi (ECB) je povečal primarni denar (monetarno bazo) za 125%, posojila pa so se povečala le za 0.85%. Kuroda (Bank of Japan) je povečal monetarno bazo za 174%, kreditiranje pa se je povečalo le za 9%. King (Bank of England) je povečal monetarno bazo za 4-krat (400%), pa je kreditiranje bank še vedno 15% izpod predkrizne ravni.

Continue reading

Nenavaden turški vojaški udar in suspenz demokracije kot manjše zlo

Dani Rodrik s Harvarda, čigar tasta so pred leti lažno obtožili snovanja vojaškega udara, ima seveda odličen vpogled (v Project Syndicate) tudi v predvčerajšnji spodleteli državni udar. Ta amatersko izvedeni državni udar je seveda “božje darilo” za Erdogana, da počisti s sekularisti v vojski in sodstvu ter da izpelje ustavne spremembe, ki bodo še okrepile oblast, koncentrirano v njegovih rokah. Turčija se s tem nevarno bliža saudskemu in iranskemu režimu in seveda odmika stran od EU.

Problem je le v tem, da je Turčija “gatekeeper” za izvoz beguncev in militantnega islamizma v Evropo. Treba bo še pojasniti Erdoganovo vlogo v lanskoletnem “odprtju zapornic” in spodbuditvi vala dveh milijonov beguncev proti Evropi, transferju islamističnih teroristov v Evropo ter povezave z ISIS. Z bolj sekularno, čeprav začasno vojaško vodeno Turčijo, bi bila tako regija kot Evropa bistveno bolj stabilna.

Continue reading

Cameronova politika varčevanja kriva za Brexit

David Cameron’s premiership must be considered a failure. He wanted to keep the UK in the EU, but failed; he wanted to preserve the Union but Scotland might well leave as a result of Brexit; and he wanted to heal a “broken Britain” but leaves the country divided and with hate crime rising.

A big reason for these failures lies in economic policy. Unnecessary austerity contributed to Brexit in four ways:

Continue reading

Follow

Get every new post delivered to your Inbox.

Join 485 other followers